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CLARA MOSCHINI

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Spia rating accesa su Esselunga

Credit watch negativo di S&P per timori debito

La spia rossa del rating si accende su Esselunga. Standard & Poor's ha messo in credit watch negativo il rating BBB- attribuito alla catena di supermercati fondata da Bernardo Caprotti per timori collegati a un possibile aumeto del debito. La mossa dell'agenzia internazionale, non a caso, avviene all'indomani della decisione degli azionisti di maggioranza, Giuliana Albera e la figlia Marina Caprotti, che assieme controllano il 70% della holding Supermarkets Italiani (che a sua volta controlla Esselunga), di esercitare la call sul restante 30% in mano ai figli di primo letto del defunto fondatore, Violetta e Giuseppe.
Secondo S&P, parte rilevante dell'operazione potrebbe essere finanziata a debito appesantendo, di conseguenza, la leva finanziaria dell'azienda e facendola allontanare dall'attuale rapporto Pfn/Ebitda tra 2 e 2,5 volte. Il giudizio della casa di rating riguarda l'intero perimetro del gruppo, inclusa pertanto la holding.
S&P ritiene comunque che Esselunga abbia ancora una performance operativa robusta, grazie soprattutto a un margine Ebitda adjusted che a fine 2017 si attestava intorno al 9%; si attende, inoltre, che proseguano gli investimenti sostenuti per rafforzare la rete commerciale degli store che a fine 2018 sono arrivati a 158.
Un'eventuale conferma del rating o un suo peggioramento dipenderanno dalla struttura del capitale e dal mix del debito che risulteranno al termine del riassetto. L'operazione di Giuliana Albera e Marina Caprotti deve ancora essere finalizzata e tre arbitri valutatori dovranno definire la conguità del prezzo offerto per il 30% in mano agli altri due fratelli.
Il rating potrebbe essere abbassato di un notch nel caso in cui il rapporto Pfn/Ebitda si avvicini a tre volte e il rapporto Ffo/debito sotto il 30% (oggi superiore al 35%). La riduzione del merito creditizio potrebbe essere addirittura superiore nel caso che uno dei due parametri si riduca rispettivamente a oltre 3,5 volte e vicino al 20%.

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EFA News - European Food Agency
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